דוגמא למניה מנופחת - פלא
הרווחים מתכווצים משנה לשנה, שולי הרווח נשחקים אך המניה שוברת שיאים
חברת פלא שאת ההיגיון של התימחור שלה אנחנו בוחנים, נחשבת למובילה בתחומה ופורצת דרך.
הדיאגרמה הבאה מציגה את הכנסותיה במיליוני דולרים.
ניתן לראות שבשנתיים האחרונות הצמיחה בהכנסותיה של פלא כבר איננה מהירה -
חוזקת המותג של חברת פלא מאפשר לה לתמחר אותם במחיר גבוה יותר משל המתחרים וכך להפוך כל דולר של מכירות ליותר סנטים של רווח.
הדיאגרמה הבאה מצידה את שיעור הרווח הגולמי של פלא בשנים האחרונות -
כפי שניתן לראות, שולי הרווח התפעולי של פלא נמצאים במגמת שחיקה מאז שנת 2015 שהיתה שנת שיא (מהיבט זה).
הצמיחה האטית בהכנסותיה במקביל לשחיקה בשיעור הרווח שלה גרמו לכך שרווחי החברה לא צומחים כבר כמה שנים. למעשה הרווחים שלה היום נמוכים ב7% מאלו שהיו בשנת 2015 -
כשהרווחים קטנים במשך מספר שנים, אפשר יהיה לצפות שמחיר המניה ירד. אם בשנת 2015 היו המשקיעים יכולים להיות אופטימיים לגבי המשך הצמיחה בהכנסות וברווחי החברה, הרי שהיום הם אמורים להיות קצת יותר שמרנים כשהם באים להעריך מה יהיו רווחיה העתידיים.
בהתאם לזה, אם בשנת 2015 בה פלא הרוויחה כ71 מליון דולר, היה שווי השוק שלה 505.5 מליון (פי 7.1 מהרווחים), היינו מצפים שב2020 מכפיל הרווח (התפעולי) יהיה נמוך מ7.1. על כל פנים לא יותר גבוה.
בהתאם להגיון זה, גם אם נשתמש באותו מכפיל רווח תפעולי פלא 'אמורה' להיות שווה היום 470.7 מ'.
ומה קורה בפועל?
הפתעה!
מכפיל הרווח התפעולי של החברה עלה ל28.9 כך ששווי השוק של חברת פלא עומד היום על 1.916 (28.9*66.3) מיליארד דולר !!
נסיקה של כ380% בשווי החברה בתקופה בה רווחיה נשחקו.
התמחור הזה הוא דוגמא מוחשית למידה בה השווקים מנופחים.
לפני סיום, נכפיל את הנתונים של פלא פי אלף - את ההכנסות, את הרווחים ואת שווי השוק.
ונאמר גם שבעצם מדובר בנתוניה האמיתיים לגמרי של חברת אפל - החברה הגדולה ביותר בעולם המהווה היום 6.8% ממדד s&p500.
כל עוד הרווח שלה לא יגדל, חזרה של אפל לבדה למכפיל הרווח התפעולי של 2015 תוריד את מדד s&p500 ב5.13%!
איך קורה הפלא של אפל?
החברה מנפיקה אג"ח
היא משתמשת בכסף שהיא לווה בכדי לקנות את המניות של עצמה buyback
קניית המניות מעלה כמובן את מחירן (=במילים אחרות את שווי השוק של החברה)
הבנק הפדרלי קונה את אגרות החוב שלה כחלק מה'תמריצים' שלו לכלכלה. הקניה המאסיבית של הבנק המרכזי מעלה את מחיר אגרת החוב מה שמוריד את התשואה עליה ל0%
אפל מגייסת חוב ללא צורך לשלם ריבית ושוב קונה את אגרות החוב שלה וחוזר חלילה.
ואפל עליה הרחבנו, איננה יוצאת דופן באופן מיוחד.
די אם נזכיר את המצטרפת החדשה למדד - חברת טסלה ששווי השוק שלה היום הוא 612 מיליארד דולר (כמעט פי שתיים מהתוצר השנתי של כל מדינת ישראל) והיא מהווה 1.8% מהמדד זאת למרות שהיא עדיין לא מצליחה להרוויח ממכירת מכוניות (הרווח הזעיר שיש לה הוא תוצאה של משהו צדדי).
אם הגעתם עד כאן, אודה מאוד אם תסמסו לי!
אני סקרן לדעת עד כמה מידע כזה מענין את לקוחותי
052-7703159
